“铁碳合金”这个名词似乎令人感到陌生，但它的另一个名字“钢”却是人尽皆知。钢是世界上使用最多的材料之一，可以说钢就是现代社会的物质基础。
已经成功注册，即将登陆科创板的广大特材（688186）就从事特殊钢材料的研发、生产与销售。与普通钢相比，特殊钢则是具备特殊组织和性能、能够满足特殊需要的钢类统称。
2019年我国粗钢产量超过全球粗钢总产量的一半。这个令人振奋，宣示国内钢产业强势崛起信息的背后，却隐藏着不容乐观的局势。
经过多年的发展，我国钢铁行业已经形成了一定规模，国内也出现了几个钢铁巨头。但是，国内钢铁产品结构仍以中低端为主，国内高品质特殊钢供给不足，缺乏竞争力，诸多关键特殊钢材料仍然依赖进口。根据世界钢动态公司（wsd）发布的最新世界级钢铁企业竞争力排行榜，中国企业未能进入前十五名。
在如此局势之下，从事特殊钢材，定位中高端市场的广大特材上市之后能展现出怎样的成长性？又能否在如此局势下为中国钢铁行业添一笔“异彩”？
齿轮钢隐形冠军广大特材近几年的表现可以说“可圈可点”，从2016年到2018年，实现营收与净利润连续同比增长，营收从8.64亿元增至14.89亿元，增幅达到72.3%，净利润也从4701万元增至1.34亿元，增幅达185%。
而支撑起广大特材营收飞速增长的关键因素，则是齿轮钢业务和模具钢业务的崛起。其中齿轮钢业务就是广大特材的核心支柱：2018年该业务营收10.7亿元，占总营收72.07%，与2016年相比几乎实现2倍增长。
齿轮钢是对可用于加工制造齿轮的钢材统称，这类材料通常都拥有良好的强度、硬度、和韧性，以满足工作需求。
事实上，作为机械传动装置的关键材料，齿轮钢国内市场竞争异常激烈，广大特材齿轮钢业务所面对的都是在钢铁行业历史悠久、实力雄厚的巨头。
据广发证券整理，2018年我国齿轮钢产量及市场份额排名前五的生产企业分别是中信特钢（000708）、河钢石钢、莱钢集团、抚顺特钢（600399）和广大特材，其中中信特钢产量为142万吨，市占率高达41%。反观广大特材，虽然跻身齿轮钢产量和市场份额第五位，但是仅有5.12%的市场占有率，与龙头企业差距依旧明显。
但是，在广大特材的战略本就不是要与“第一集团军”正面“决战”，差异化竞争才是广大特材的主旋律。汽车齿轮钢是齿轮钢的“主战场”，据中国冶金报数据，目前我国汽车齿轮钢占全部齿轮钢消费量的比例达80%以上。国内主要特殊钢企业中，中信特钢、抚顺特钢、宝钢特钢等生产的齿轮钢也主要用于汽车制造。
广大特材并没有选择进入汽车齿轮钢市场“虎口夺食”，而是瞄准新能源风电、轨道交通、机械装备等小众应用领域。据招股书显示，2019年上半年，广大特材齿轮钢业务在这三个下游细分赛道的营收占总营收比重分别为42.85%、4.94%、47.83%。
（来源：广大特材招股书）
其中，营收占比最大的机械装备用齿轮钢，是推动近几年广大特材齿轮钢乃至公司整体营收增长的源动力：三年间，机械装备用齿轮钢营收从1.18亿元涨至6.02亿元。
广大特材机械装备用齿轮钢主要是出口德国。这个业务的增长也受益于美日欧等国家“再工业化”的影响，再加上信息装备技术、工业自动化技术、机器人技术等高新技术与机械装备的不断深入融合，预计到2021年全球机械装备市场规模将增长到2622亿美元。下游市场出现巨大的增量，身处行业上游的广大特材也将随之受益。
从市场占有率来看，广大特材确实在这些小众细分领域中找到了施展拳脚的空间：在轨道交通齿轮钢领域，虽然这一业务只占据了广大特材齿轮钢不到5%的营收，但却占据了国内23.69%的市场，并与连续多年在轨道交通装备业务销售规模全球第一的中国中车集团建立稳定合作。
风电回暖再次受益虽然广大特材齿轮钢在风电领域占据了全球14.5%的市场，并与全球市场份额前三大风电齿轮箱企业南高齿、西门子、采埃孚建立了稳定合作关系，但风电行业经历了野蛮生长期，在2015年达到风电装机历史最高水平后，逐渐落入低谷。
“弃风限电”是行业进入低谷的主要原因之一：由于风电建设地东北、西北、华北等地区自身负荷有限，电力外送通道不畅，导致风电无法上网，只能将风机停止发电。
广大特材齿轮钢的业务也受到了波及，营收从2016年的4.05亿元降至2018年的3.71亿元。
但“低谷”并不会一直存在，行业在近两年逐渐回暖：根据国家能源局统计数据，2018年全国风力发电新增设备容量为2100万千瓦，同比增长8%。
除了陆地风电外，我国近几年在海上风电领域同样取得了很大的进步。据中国风能协会数据，2018年，我国新增海上风电装机容量1.6gw，同比增长42%，海上风电建设也将成为未来风电行业发展的主要驱动因素之一 。据全球风能理事会（gwec），2018年全球海上风电新增装机容量为 4.49gw，累计装机容量为 23.30gw，预计2030年全球海上风电累计装机容量将达 120gw，海上风电市场仍有很大增长空间。
与此同时，风电行业也有望迎来一场“抢装潮”，根据发改委《关于完善风电上网电价政策的通知》对风电上网电价相关规定：“2018年底之前核准的陆上风电项目，2020年底前仍未完成并网的，国家不再补贴；2019年1月1日至2020年底前核准的陆上风电项目，2021年底前仍未完成并网的，国家不再补贴。自2021年1月1日开始，新核准的陆上风电项目全面实现平价上网，国家不再补贴”。
据广大特材招股书数据， 仅2019年上半年我国风电招标量就为 32.3gw，已接近2018年全年风电装机招标量33.5gw。
考虑到，下游海上风电市场的不断扩大，以及风电行业“抢装潮”有望到来，广大特材齿轮钢业务规模亦将水涨船高。
剑指高端特殊合金似乎是核心业务下游的波动让广大特材感到“不安”，亦或是现有业务并不能满足它的胃口。特殊合金已然成为广大特材未来的发展重点。
从2017年出现开始，这个全新业务板块的规模迅速扩大：从2017年全年营收424.9万元到2019年仅上半年的营收就超过2017年全年的10倍，至4278.17万元。
此次上市将募集的6.9亿资金中，有3亿元将被投入到特殊合金材料扩建项目，项目达产后能够为广大特材带来3700吨的特殊合金产能，这也是募集资金用途中最大的一笔。“大手笔”的项目投入也反映了广大特材“抢食”这个领域的决心。
特殊合金一般是指高温合金、耐蚀合金、超纯不锈钢、超高强度钢等钢类的统称。它们所拥有的特殊物理、化学性能让它们被应用到航空航天、海洋石化、核能电力等领域。
目前，广大特材已经拥有8项核心技术，并成功用于高铁锻钢制动盘、超高纯不锈钢、特种不锈钢、高温合金、耐蚀合金等产品开发，产品多已完成试制，部分产品已实现产业化。
这些产品下游市场的广阔空间也为广大特材提供了“舞台”。
（广大特材特殊合金用途示意图 来源：广大特材招股书）
从应用领域方面来看，海洋石化装备是广大特材特殊合金下游最大的市场，仅2019年上半年来自这一领域的耐蚀合金，高温合金、特种不锈钢总收入就达到3555万元，同比增长1000%。
而且，这个市场仍然保有很大的上升空间，据《海洋工程装备制造业中长期规划》，2011年我国海洋油气开发装备市场仅占全球份额7%，计划于2020年增长至35%。
从产品类型方面看，以高温合金与耐蚀合金为例，据广大特材招股书显示，“我国高温合金行业已步入高速发展时期，预计2020年我国年均需求将达到4万吨，年平均增长率接近20%，市场空间超过200亿元。与此同时，到2020 年，我国耐蚀合金市场规模也将达到116亿元左右。”
下游的放量，将带动广大特材特殊合金业务的发展。
除此之外，据广大特材招股书，目前世界特钢产量占总钢产量的比例为10%左右，而2017年我国特钢产量为3315万吨，在粗钢中的比例仅为4%，大幅低于全球平均水平。较大的国产化替代空间将让广大特材受益。
市场空间巨大，广大特材似乎找到了发展的“沃土”，但是这一市场同样聚集了国内外的巨头企业，想要在巨头的“厮杀”中生存下来，将是对产品“硬实力”的考验。广大特材也清楚这一点，加大研发投入就是提升产品技术水平最有效的方法：在即将上市募集的资金中，有6000万元将被投入新材料研发中心项目，总投资额为8000万元。
接下来，等到广大特材产能扩充完成，技术实现突破，立足于核心业务的同时，特殊合金也有望成为广大特材新的业务支柱。“差异化”竞争的主旋律终将被摆脱，与行业巨头的正面“对决”也将到来。
作者：乔浩然来源：亿欧
