【研究报告内容摘要】
2019年业绩:不锈钢毛利率下降、计提大额资产和信用减值,致归母净利润下降 净利润下降 11.3%。 。2019年,公司实现营收 49.1亿元、同比增 2.40%,归母净利润 3.4亿元、同比减 11.3%,每股收益 0.95元/股,加权平均roe 为 10.2%。
(1)分红预案:拟每 10股派 4.56元现金红利、占2019年归母净利润的 47.8%。
(2)产销量:不锈钢棒线材产量 29.7万吨、同比增 5.1%,销量 29.0万吨、同比增 3.4%;锂矿采选及锂盐产品销量 19.95万吨。
(3)业务结构:不锈钢线棒材毛利占比 98.7%、同比下滑 0.4pct,锂矿采选及锂盐产品占比 0.4%。
(4)盈利能力: )盈利能力:
不锈钢吨钢毛利同比降 19.7%,吨钢期间费用同比降 10.4%。
(5)经 )经营质量:获现能力、营运能力和偿债能力均有所下降。
2020年经营计划 年经营计划: (1)不锈钢业务: )不锈钢业务:优化产品结构贡献增量业绩,技改及系统优化以提质增产增效;
(2)锂电新能源业务:力争 2020年上半年全部投产,实现规模化生产,确立成本优势。
公司看点:永兴材料不锈钢 产品定位高端,研发与技术优势突出 ,炼钢一厂技改 有望实现 提质 增产 增效,盈利能力 有望提升 , 巩固 国内不锈钢棒线材龙头地位 。 新能源汽车购置补贴及免征购置税政策延长 ,碳酸锂行业景气度有望 改善, 公司 积极 布局 锂矿环节强化成本优势 ,锂电新能源业务将在 锂电新能源业务将在 2020年上半年全部 投产,业绩有望逐步释放。
盈利预测和投资建议: 预计公司 公司 20-22年 年 eps 为 为 1.27/1.56/1.69元/股,对应 股,对应 2020年 年 4月 月 8日收盘价,20-22年 年 pe 为 为 12.71/10.34/9.52倍。我们对不锈钢 和锂电 新能源两大业务 进行分部估值 ,经测算 得到公司业务总体内在价值为 为 79.68亿元,对应 20年合理价值为 22.19元 元/ 股,对应 20年 pe 为 为 17.47倍,维持“买入”评级。
风险提示。 废不锈钢、镍价等原料价格大幅波动;不锈钢行业竞争加剧锂电新能源项目投产进程及盈利低于预期;资产减值损失和信用减值损失计提风险;新冠疫情因素对于产品需求的相关影响。

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