【研究报告内容摘要】
事件:2019年,公司实现销售收入73.04亿元,同比增长44.95%;实现营业利润8.06亿元,同比增长66.97%;实现归属母公司所有者净利润6.03亿元,同比增长72.18%,折合eps为1.36元。扣除非经常性损益的净利润3.11亿元,同比增长364.80%。2019年,公司拟每10股派发现金红利2.30元(含税)。
公司技术获得突破性进展。公司是我国重大装备制造企业,是为石油、化工、冶金、空分、电力、城建、环保、制药等国民经济支柱产业提供分布式能源系统解决方案的提供商和服务商。公司业务分为“能量转换设备制造、工业服务、能源基础设施运营”三大业务板块。公司轴流压缩机、能量回收透平、离心压缩机三大核心技术已取得突破性进展,在市场上得到了初步验证,促进了公司市场开拓,巩固了传统市场优势。2019年,公司能量转换设备工业服务和能源基础设施运营分别实现销售收入38.99亿元、17.13亿元和16.57亿元,同比分别增长52.42%,51.89%和19.71%。
公司 综合毛利率 下滑 , 各项 期间费用 率 控制 大幅降低 。
2019年,公司综合毛利率为21.64%,同比下滑0.4个百分点,三大业务板块中,能量转换设备毛利率同比提高了2.35个百分点,而工业服务和能源基础设施运营毛利率同比分别下滑了2.99个百分点和3.61个百分点。2019年,公司期间费用率同比降低4.05个百分点,其中,销售费用率、管理费用率和财务费用率同比分别降低1.29个百分点、2.42个百分点和1.26个百分点,而研发费用率同比提高了0.92个百分点,至3.49%。
新型能源动能系统和能源利用方式将逐步兴起 。全球正在从以化石能源为主的传统能源体系向清洁低碳安全高效多元化发展的现代能源体系转型发展。分布式能源系统作为一种新型动能系统和能源利用的方式,比传统能源具有更高效和更环保的优势,将在未来能源转型中扮演重要角色,流程工业、智慧城市及海外市场的空间广阔。
三大核心技术已取得突破性进展。
(1)2019年,公司轴流基本级试验台位的建设已完成,使公司具备了轴流压缩机核心技术开发的平台;公司依据轴流压缩机技术基础,组合欧洲优秀研发资源,开发了高压比轴流压缩机,该技术开发会支撑大型空分用混流式压缩机的开发;
(2)公司第三代小型trt技术已经过市场应用,较第二代技术节能8%;公司第三代中大型trt 技术已获得用户订单,产品已完成制造及厂内试车发往用户;
(3)公司离心压缩机技术总体已达到国际先进水平,目前已提供了除乙烯三机以外的大部分流程用离心压缩机。新单轴系列基本级逐步完善,多轴、单轴气动报价软件在市场开拓中发挥巨大作用:新单轴计算程序使公司的产品能够做到油气、煤化、石化全工艺流程的产品全覆盖。多轴气动计算技术水平、响应速度达到国际先进水平,使多轴产品做到空分领域全覆盖。
盈利预测:我们预测公司2020-2022年实现归属母公司所有者净利润分别为6.99亿元、8.37亿元和9.39亿元,折合eps分别为0.42元、0.50元和0.56元,按照上个交易日收盘价5.77元/股计算,市盈率分别为14倍、12倍和10倍,我们首次覆盖并给予公司“审慎推荐”的投资评级。
风险提示:1)新产品市场开拓低于预期;2)新冠疫情持续影响公司日常生产经营。

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