【研究报告内容摘要】
事件数据公布:2020年 2月 3日,国家统计局公布 2019年 1-12月工业企业利润:2019年 1-12月,全国规模以上工业企业利润总额 61995.5亿元,(可比口径)同比增速收于-3.3%,降幅较 1-11月扩大 1.2个百分点,12月当月利润增速为-6.3%,前值为 5.4%,增速由正转负,大幅下降。
观点增速下行价格低位,收入放缓利润承压。2019年 1-12月工业企业利润累计增速低于 1-11月的水平,单月增速由正转负。具体分析其原因有三:一、工业品价格相对较低,尽管 12月份 ppi 有所回升,但同比值仍为负值,且回升主要受油价影响,其他工业品价格仍然较低。二、收入增速有所减缓,规模以上工业企业营业收入增长 3.8%,增速比上年回落 4.8个百分点,预计与企业年末停工等因素相关。三、全行业整体均有下行:具体来说,12月上游行业表现较差,1-12月煤炭开采和洗选业、石油和天然气开采业、有色金属矿采选业利润增速为负值,增速分别收于-3.3%、-2.4%、-28.8%,降幅均有所扩大。中游行业表现分化,总体不温不火。下游行业总体小幅回落,汽车制造业利润增速收于-15.9%,降幅扩大 2个百分点,农副食品加工业、通用设备制造业、专用设备制造业、计算机、通信和其他电子设备制造业利润增速收于 3.9%、3.7%、12.9%、3.1%,增速均收窄。
收入下降拖累盈利,成本回升负向拉动。1-12月公布的数据显示,企业营业收入增速明显下滑。其中 1-12月营业收入增速收于 3.8%(前值 4.4%),预计企业收入的下降与年末停工等因素有关。同时 1-12月营业成本增速收于4.1%(前值 4.6%),成本端也有一定程度的反弹。量化来看:1-12月每百元营业收入中的费用与成本累计值为 93.05元,比 1-11月增加 0.12元。
企业杠杆轻微下降,国有、股份、外资、私营共同拉低。1-12月规模以上工业企业资产负债率为 56.60%,较 1-11月水平轻微下降 0.3个百分点。其中,国有控股企业较上月下降 0.4个百分点,股份制企业较上月下降 1.1个百分点,外资企业较上月下降 0.3个百分点,私营企业较上月下降 0.5个百分点。
按不同行业来看,采矿业资产负债率为 59.1%,较上月增加 0.1个百分点;制造业资产负债率收于 55.80%,较上月下降 0.3个百分点;电力、热力、燃气及水的生产和供应业收于 58.90%,较上月下降 0.3个百分点。从行业来看,杠杆率与 12月表现基本相同。
库存回升难以延续,疫情到来压力大增。12月工业企业产成品库存增速扩大至 2.0%,增速较上月增加 1.7个百分点。与此同时、2019年 1—12月份,规模以上工业增加值同比增长 5.7%,较 1-11月增加 0.1个百分点。12月单月规模以上工业增加值同比实际增长 6.9%,增速比 11月份加快 0.7个百分点。
12月产成品周转天数 16.90天,较 11月减少 0.4天;账款回收期 53.70天,较上月减少 2天。周转天数、回款天数的下降与 12月生产下降有关。综合生产和库存情况来看,本月暂时处于主动补库阶段,但已公布的 2020年 1月pmi 的库存指标显示依旧低迷,企业补库意愿尚不充分。展望 2020年一季度,新型冠状病毒疫情对经济影响较大,生产、需求均会受冲击,工业企业利润将有进一步下行。
风险提示:疫情的发展变化,物价超预期高企。

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