【研究报告内容摘要】
公司发布2020年1月经营情况公告。2020年1月,公司实现销售额549.1亿元,实现销售面积333.5万平方米。
特殊时期公司销售依然稳定。1月本为行业淡季,叠加今年春节提前以及全国疫情爆发影响,行业整体销售不景气,但公司依然实现549.1亿元销售额,同比增长12.34%,销售额位列行业首位,龙头低位稳固,销售业绩稳定。稳定的销售业绩也显现出公司在面对特殊情况的灵活应对能力。
拿地依然聚焦一二线。2020年1月,公司取得6个新增项目,分别位于上海、南通、太原、重庆、乌鲁木齐和郑州,权益地价22.74亿元。从项目分布来看,公司依然聚焦一二线。2020年我们认为一二线销售韧性将优于三四线。疫情过去后,市场需求逐步修复,公司土地储备充足,聚焦一二线的投资定位将给公司销售恢复带来更有力支撑。
公司现金充裕,抵御风险能力优异。疫情影响了房企的销售从而影响回款,处在融资政策紧张的背景下,房企资金情况影响房企着房企的偿债能力,成为影响房企发展的关键。截至2019q3,公司现金流量充裕,现金/短债比1.71,短期偿债压力无忧;有息负债规模2306亿元,净负债率50.4%,较2018q3下降0.76pcts,杠杆水平依然相对较低。公司经营稳健,抵御风险能力优异。
投资建议与盈利预测:公司业绩相对稳定,不惧行业周期和突发情况,具有长期投资价值。随着宝能系退出,公司股权结构明晰,公司发展与股东利益趋于一致,进一步推动公司长期稳定发展。预计公司2019-2021年实现归母净利润400.70、448.32、518.40亿元,对应eps分别为3.55、3.97、4.59元。综合考虑行业整体估值与公司行业龙头地位,给予公司8-9倍合理估值区间,对应6-12个月价格合理区间为31.8-35.7元,维持公司“推荐”评级。
风险提示:销售不及预期;开竣工进度不及预期;房地产行业政策收紧。

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